国际：欧美疫情均有拐点迹象，多国采取经济恢复措施。最新数据显示，海外累计确诊超225万人，相比上周末增长56万，增速趋缓。IMI发布最新世界经济展望，预测2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年有望好转至5.8%。

国内经济：一季度GDP增速回落，3月经济数据边际改善。中国一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社会消费品零售总额同比降15.8%，前值降20.5%。1-3月份，全国固定资产投资(不含农户)84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)。3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。3月出口(按美元计价)同比下降6.6%，高于市场预期增速-13.9%，较1-2月累计增速-17.2%大幅回升;进口同比下降0.9%，高于市场预期增速-9.8%和1-2月累计增速-4%。对日本和韩国出口增速比1-2月回升23和20个百分点;对东盟、美国和欧盟出口增速分别回升13、6.6和5.7个百分点。海关表示，主要是积压订单的交付因素导致。

总体来看，上周宏观层面主要有3个变化：

1. 欧美疫情均有拐点迹象，最新数据显示，海外累计确诊超225万人，相比上周末增长56万，增速趋缓。意大利、西班牙、德国等从新增确诊和死亡人数来看，拐点迹象较为明显，美国同样出现新增确诊和新增死亡人数的拐点迹象，俄罗斯、巴西等继续扩散，是潜在风险点，不过其对全球经济影响弱于欧美。特朗普制定经济重启三阶段方案，欧洲多国逐步放开经济封锁措施，德国、意大利等允许部分商店重启营业，西班牙允许建筑和制造业等员工返工，波兰、捷克、芬兰、奥地利和比利时等也逐步放松管制。受疫情拐点预期影响，欧美股市持续反弹，纳斯达克100指数年初至今收益1.1%，是少数年内取得正收益的股指。

2. 一季度GDP增速-6.8%，大体符合市场预期。3月来看，工业增加值回升，出口交货值有明显贡献，3月出口交货值3.1%，比去年底回升2.7个百分点，主要由于出口订单集中交付导致，考虑到出口增速二季度将回落，预计4月工业增加值的回升也会受到较大抑制。分行业来看，TMT、钢铁等行业工业增加值改善明显。分三大类投资看，3月地产和基建投资改善明显，制造业投资仍疲软。消费有所回升，汽车降幅收窄，食品消费等大幅改善。失业率回落0.3个百分点至5.9%，就业压力缓解。往后看，由于复工复产进度加快，二季度国内需求基本恢复正常，外需可能对二季度GDP产生3%左右冲击，我们预计二季度起GDP增速将逐季回升。

未来一段时期，需要关注的因素包括：国外疫情进展，全国两会(时间待定)。

一、海外情况

最新数据显示，海外累计确诊超225万人，相比上周末的56万，增速趋缓。

美国首请失业人数回落至525万，零售和工业生产数据大幅回落。美国劳工部周四发布数据显示，美国至4月11日当周初请失业金人数524.5万，前值660.6万。这是初请失业金人数连续第四周破百万，四周累计人数已近2200万。美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35，前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%，创历史最差表现，预期降4%。

特朗普发布指导方针：经济将分三个阶段重启。特朗普16日发布《重新开放美国经济》，明确了各地允许员工重返工作岗位的必要条件，但未提供任何具体日期。这份长达18页的指南列出了经济重启的三个阶段。经济重启的前提是，相关州或地区的新冠肺炎确诊人数、检测阳性的人数，以及报告流感或新冠症状的人数必须呈下降趋势，当地还应有能力对风险较高的医务工作者进行充分地检测。

IMF发布最新世界经济展望，预测2020年是大萧条以来全球经济最差的一年。IMI发布最新世界经济展望，预测2020年全球GDP增速-3%，低于2008-2009年，但2021年预计将好转至5.8%。分国家来看，IMF预测中国2020年GDP增速1.2%，除了中印以外，其他主要经济体都是衰退。

二、国内经济与高频跟踪

1. 一季度GDP明显回落

中国一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社会消费品零售总额同比降15.8%，前值降20.5%。1―3月份，全国固定资产投资(不含农户)84145亿元，同比下降16.1%，降幅较1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)。3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。

核心观点：一季度GDP增速-6.8%，大体符合市场预期。3月来看，工业增加值回升，出口交货值有明显贡献，3月出口交货值3.1%，比去年底回升2.7个百分点，主要由于出口订单集中交付导致，考虑到出口增速二季度将大幅回落，预计4月工业增加值的回升也会受到较大抑制。分三大类投资看，3月地产和基建投资改善明显，制造业投资仍疲软。消费有所回升，汽车降幅收窄。失业率回落0.3个百分点至5.9%，就业压力缓解。往后看，由于复工复产进度加快，二季度国内需求基本恢复正常，但外需可能对二季度GDP产生3%左右冲击，我们预计后续季度GDP增速将逐步回升。

一季度GDP增速-6.8%，大体符合市场预期，工业降幅最大，服务业其次。市场之前普遍预计一季度GDP增速为-10%~-5%，目前公布数据大体符合预期。分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%;第二产业增加值73638亿元，下降9.6%;第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

3月工业增加值回升，出口交货值有明显贡献，TMT、钢铁等增加值增速较高。3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。显示3月经济活动有所恢复。分行业看，3月份，41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业下降4.8%，纺织业下降5.5%，化学原料和化学制品制造业增长0.7%，非金属矿物制品业下降4.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%，通用设备制造业下降5.4%，专用设备制造业下降2.2%，汽车制造业下降22.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.5%，电气机械和器材制造业下降0.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%，电力、热力生产和供应业下降1.7%。3月出口交货值3.1%，回升2.7个百分点，主要由于出口订单集中交付导致。

分三大类投资看，3月地产和基建投资改善明显，制造业投资仍疲软。1-3月份，全国固定资产投资(不含农户)同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)

其中，地产投资同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6个百分点。制造业投资下降25.2%，降幅收窄6.3个百分点。地产销售、投资、开工和土地购置增速仍低，不过3月边际改善。1―3月份，全国房地产开发投资同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点，房屋新开工面积下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点，土地购置面积同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7个百分点。 1-3月份，商品房销售面积同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6个百分点。

消费有所改善，汽车降幅收窄。3月社会消费品零售总额同比下降15.8%(扣除价格因素实际下降18.1%)，降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。汽车销售-18%，相比1-2月的-37%，明显改善。

失业率回落至5.9%。3月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比2月份下降0.3个百分点;其中25-59岁群体人口调查失业率为5.4%，低于全国城镇调查失业率0.5个百分点，比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.7%，与上月持平。3月份，全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加4.6小时。2月末，外出务工农村劳动力总量12251万人。

2. 高频数据跟踪

下游：商品房销售低迷，汽车销售好转。4月前18天，30城商品房成交面积同比-22.6%，3月同比-36.7%，2月同比-71%，1月同比-33%。4月前12天，乘用车零售同比-12%，3月同比-36%，2月同比-80%，1月同比-21%，12月同比为-4%。

中游：发电耗煤低迷，螺纹钢库存降，高炉开工率升。4月前17日，发电耗煤增速-16%，3月同比增速-19.8%，2月增速-17%，1月同比-13%。高炉开工率升至68.7%。螺纹钢库存降69万吨至1141万吨。

上游：原油大跌，铜、铁矿等上涨。上周，布伦特原油跌10.3%至28.2美元，铁矿涨2.6%，LME铜涨3.8%，LME锌涨2.6%，LME铝涨1.7%。

通胀：菜价震荡，猪价下跌。上周，蔬菜价格震荡，猪肉价格下跌。

重点高频数据追踪（4月19日更新）

注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

货币：资金利率平稳，10年国债收益率升，人民币贬。(1)上周R007均值下行2BP至1.52%，DR007均值上行2BP至1.42%。(2)中国10年国债收益率升2BP至2.56%。(3)人民币离岸汇率贬0.5%至7.078。

三、大类资产跟踪

股市：美股上涨。上周，道指涨2.2%，标普500涨3%，纳指涨6.1%，英国富时100跌1%，德国DAX指数涨0.6%，法国股指跌0.2%，恒指涨0.3%，恒生中国企业指数涨0.04%，上证指数涨1.5%。

债市：美债利率下行。上周，美债利率下行8BP至0.64%，10年德债利率下行12BP至-0.47%。

汇市：美元涨，人民币贬。上周，美元指数涨0.2%，日元升0.9%，欧元贬0.6%，英镑升0.4%，人民币离岸汇率贬0.5%至7.078。

大宗：原油大跌，铜、铁矿等上涨。上周，布伦特原油跌10.3%至28.2美元，铁矿涨2.6%，LME铜涨3.8%，LME锌涨2.6%，LME铝涨1.7%。现货黄金跌0.8%至1681美元。

作者熊义明

关键词： 万家基金 GDP