累计股权融资70.77亿元，市值只有42.72亿元，这一现象极为罕见，而这，就发生在A股公司中利集团(002309.SZ)身上。

中利集团实际控制人为王柏兴，1988年创业，从5000元的小作坊起家，直至全国民营企业500强。中利集团也于2009年在深交所挂牌上市，国内主要电信运营商、华为等知名企业等曾是其多年老客户。

然而，上市后，王柏兴热衷资本运作，原本主营特种电缆、光缆等产品的中利集团，通过系列资产收购，大举进军光伏领域。其结果是，表面繁荣之后，风险逐一暴露。

2020年，中利集团亏损金额高达28.49亿元，亏掉了全部历史积累。2018年以来，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)已经连续三年亏损。

长江商报记者发现，中利集团资产腾挪频繁，期间不乏诡异，包括四个月内分三次收购同一标的公司股权，高位接盘导致当年资产减值超过2亿元。

如今的中利集团虽然年营业收入接近百亿，但几乎已被掏空。截至2020年9月底，公司账面货币资金30.17亿元，去年半年报显示其受限资金超过13亿元，而短期债务超过45亿元。公司总资产接近200亿元，但一半以上是应收款、存货及固定资产。

上市以来，中利集团股权融资累计达到70.77亿元，这些资金几乎已被花光。今年3月，公司筹划的定增募资被迫终止。

扣非净利连亏三年

王柏兴实际控制的中利集团正在加速滑落。

今年1月29日晚，中利集团发布业绩预告，2020年全年，公司预计亏损26.06亿元至29.07亿元，扣非净利润亏损25.50亿元至28.45亿元。

2月26日，不到一个月，中利集团披露了业绩快报。2020年，全年实现营业收入90.09亿元，较上年的118.25亿元下降23.81%。净利润为亏损28.49亿元，上年为盈利0.55亿元，同比下降5315%。

去年三季报显示，公司净利润为亏损3.27亿元，同比下降1683.21%，扣非净利润为亏损4.18亿元，同比下降984.73%。

从单个季度看，去年一二三季度，公司实现的营业收入分别为15.60亿元、22.18亿元、23.13亿元，同比下降38.77%、30.39%、15.70%。净利润为亏损1.80亿元、0.80亿元、0.66亿元，环比亏损金额在减少，但同比亏损幅度在扩大，同比下降111.38%、181.38%、970.59%，三个季度营业收入和净利润、扣非净利润全线大幅下降。

对比三季报及年度业绩快报，巨额亏损发生在四季度，资产减值是重要因素。

针对全年巨亏，中利集团进行了说明，主要源于两个方面因素。一方面，2020年度，预计计提各项资产减值准备合计约13.63亿元，包括对应收账款、存货、固定资产、在建工程等计提减值。另一方面，光伏扶贫项目的政策性变化、商业电站因补贴指标政策性变化等，部分应收账款折让、电站贬值出让，再加上光纤光棒受行业影响，业务量也出现下降。

毫无疑问，2020年是中利集团业绩最为惨淡的一年。

回望过去，2009年，上市第一年，公司实现营业收入16.95亿元、净利润1.83亿元，同比增长2.60%、22.10%。历经不间断增长，2015年，营业收入达到121.40亿元，净利润在2013年下降26.53%后迅速反弹，2015年达到4.15亿元，是迄今为止最高值。

从2016年开始，中利集团业绩进入下行通道。2016年至2019年，其实现的营业收入为112.92亿、194.15亿、167.26亿、118.25亿元，同比变动-6.99%、71.94%、-13.85%、-29.30%。同期净利润0.74亿、3.06亿、-2.88亿、0.55亿元，同比变动-82.12%、311.49%、-194.25%、118.97%。扣非净利为-0.37亿、2.19亿、-2.73亿、-4.26亿，同比变动-109.65%、798.69%、-224.77%、-56.08%。

2016年以来，业绩波动幅度较大，2018年至2020年，扣非净利润已经连续三年亏损。

整体而言，2009年至2019年，公司实现的净利润累计数为18.36亿元。2020年度亏损，不仅亏掉了全部积累，还倒亏逾10亿元，需要日后填补。

今年一季度，公司预计盈利0.30亿元至0.43亿元，但处置资产等非经常性损益达0.94亿元，意味着扣非净利润依旧亏损。

大举收购后遗症

中利集团经营业绩不堪，是此前疯狂收购后遗症显现。

中利集团前身为常熟市唐市电缆厂，成立于1988年9月，从阻燃耐火软电缆起家，主营产品为特种电缆、光缆等。2009年上市后，王柏兴就推动公司频频进行资本运作。

第一次收购大单，发生在2011年8月20日，中利集团支付4.82亿元现金向江苏中鼎房地产公司收购江苏腾晖电力科技有限公司(简称苏州腾晖)51%股权。江苏中鼎房地产公司由王柏兴、王伟峰父子全资控股。

苏州腾晖主营业务为光伏电池片及组件的制造，借此收购，中利集团正式进军光伏电池组件及光伏电站市场。

长江商报记者发现，正是这次关联收购，将中利集团带入经营困境。

收购之时，王柏兴承诺，苏州腾晖于2011年至2013年的净利润分别不低于0.31亿元、2.64亿元、3.66亿元。结果，除了第一年兑现了承诺外，后两年均爽约，其中，2013年实际数为2.61亿元，比承诺数少1.05亿元。

蹊跷之处在于，2014年4月2日晚，中利集团宣告向苏州腾晖增资12.18亿元事项完成 ，对其持股比上升至84.80%。4月17日晚，中利集团又宣布，出资4.57亿元收购苏州腾晖剩下的15.20%股权，从而获得其100%股权。

当年底，中利集团又引入国开金融等战投向苏州腾晖增资9.80亿元。2016年5月，中利集团通过发行股份作价11.76亿元将这些战投手中股份收购，苏州腾晖再次成为其全资子公司。

长江商报记者发现，在收购苏州腾晖100%股权交易中，中利集团合计耗资33.33亿元(含股权交易)。

苏州腾晖的经营状况如何呢?2013年实现净利润2.61亿元，2014年至2019年分别为1.56亿元、4.41亿元、-0.77亿元、3.05亿元、-0.79亿元、-3.17亿元，波动幅度较大，2018年、2019年，亏损金额扩大。2013年、2014年、2015年及2017年，苏州腾晖是中利集团净利润的主要贡献者，但从2018年开始变称净利润的累赘。

2020年，从中利集团对全年业绩的说明看，计提资产减值主要涉及光伏领域，这也意味着导致当年巨额亏损的就是苏州腾晖。

中利集团对深圳市比克动力电池有限公司(简称比克动力)的股权收购也很诡异。

2018年2月7日，中利集团公告称，拟以3亿元现金增资深比克动力，获得其2.93%股权，交易于当年4月3日完成。

然而，交易完成的当日，公司公告称，拟以2亿元现金收购比克动力1.95%股权，交易对方为西藏浩泽商贸有限公司(简称浩泽商贸)。交易于5月4日完成，也是在这一天，公司又公告，拟出资3.50亿元向浩泽商贸收购比克动力3.41%股权。

期间，中利集团还曾两次公告，拟通过收购获得比克动力100%股权，交易交易达百亿，最终没有成功。

增资收购，4个月分三次完成，中利集团共支付8.50亿元获得比克动力8.28%股权，其中，两次交易的对方是同一公司。结果呢，8.5亿元收购比克动力8.28%股权产生投资减值2.55亿元。这也是公司上市后首次亏损的重要因素之一。

164亿资产仅有43亿市值

系列并购后，后遗症显现，中利集团几乎被掏空。

长江商报记者发现，在中利集团的并购中，似乎习惯高位接盘。

在筹划百亿重组比克动力时，市场一片反对之声，重组最终搁浅，但公司仍然不管不顾地收购股权，最终损失惨重。

在收购王柏兴实际控制的苏州腾晖时，2013年，标的公司业绩未达预期。即便如此，中利集团果断向其增资，并在相隔半个月后收购王柏兴等所持剩下的15.20股权，进而获得100%股权。收购之前半个月增资标的公司，存在拉升估值、输送利益嫌疑。

类似事件还有。

2018年12月，中利集团抛出定增预案，拟募资16.79亿元收购江苏中利电子信息科技有限公司(简称中利电子)49.14%股权。当时，中利电子净资产4.56亿元，100%估值为24.16亿元。本次交易完成后，公司将全资控股中利电子。

不过，收购以失败告终，2019年7月，证监会否决了交易方案。

意外的是，全资控股不成，中利集团调整为出售中利电子股权。当年底，其作价6.31亿元将所持中利电子31.86%股权转让。据此计算，估值为19.81亿元。蹊跷的是，转让之时，中利电子净资产为6.98亿元，比一年前计划收购之时增加了2.42亿元，而估值反而减少4.35亿元。

高价买、打折卖，中利集团是在利益输送吗?

如此频繁折腾，中利集团资产质量如何?

截至2020年底，公司总资产为163.58亿元，而在2017年底为318.29亿元，几乎缩水一半。去年9月底，公司总资产为197.64亿元，其中，应收票据及应收账款、存货、固定资产合计为112.10亿元，占总资产的56.72%。

如今，公司面临着较大的偿债压力。去年9月底，公司账面货币资金30.17亿元(含受限资金)，而短期债务达45.54亿元。

上市以来，中利集团实施了两次定增，加上IPO，公司股权融资合计达70.77亿元。从上述财务状况看，这些募资基本上已经花光。

二级市场上，2015年5月28日，中利集团股价最高达71.18元/股，市值为404.30亿元，今年4月16日，市值只有42.72亿元，蒸发约361.58亿元。

值得一提的是，中利集团股权融资累计达70.77亿元，是目前市值的1.66倍。这一巨大差异，在A股市场即便是ST公司中，也并不多见。