新年伊始，沪深两市持续下跌，尤其是基金重仓领域，包括新能源、汽车、光伏、医药里的CRO，以及电子、白酒等，这使很多投资者感觉非常迷茫。富国天旭均衡拟任基金经理曹文俊对此表示，从去年的九月下旬到现在，整体市场主线一直不鲜明;而任何一年市场出现上下10%的波动均为正常现象。“未来6到12个月，我判断整体市场格局不会变，可能依然还是震荡市。”

在曹文俊看来，元旦之后的下跌主因是基金调整行业配置。之前机构配置比较集中，年末存在一定抱团现象，所以元旦过后在交易层面出现了一定的松动。而曹文俊对2022年市场判断较为乐观，“从中期维度来看，对2022年整体的市场平均收益率预期比2021年要更乐观一些，理由是市场估值更便宜、政策更友好。”

具体来看，2021年整体市场指数其实是平的，但是上市公司的业绩增长还是保持比较快的速度，所以2021年底市场估值水平与2020年底相比有下降。在这种情况下，市场风险收益比与之前相比更有优势，估值更便宜。

政策方面，曹文俊认为，由于当前宏观经济水温相对较低，中央管理层从2021年三季度开始意识到了这个问题，2021年12月初的中央经济工作会议在政策基调上更加鲜明，所以大家能够看到整体的政策友好度是显著升温的。基于此，2022年市场总体大概率是均衡市。

从实际操作层面来看，曹文俊表示，对市场的系统性风险需要警惕。对于有结构性机会的，以中性仓位去应对，积极去寻找可以实现收益的机会。

行业方面，曹文俊认为应寻找逆周期调节的领域，核心看好的行业是房地产和家电。因为房地产行业系统性风险的基本假设大概率是不成立的，所以最后结合基本面边际向好个变化，可能会有系统性修复的绝对收益和相对收益的机会。而家电行业2021年需求端低迷、成本高企、出海运费也爆涨，多重利空因素交叉导致估值和业绩双杀。

“展望2022年，家电很有希望成为耐用消费品刺激消费的政策抓手，需求端大概率温和复苏，成本压力也显著缓解，然后通过结构升级和产品提价，毛利率或许能恢复到一个相对比较合理的水平，因此今年属于温和的量价齐升的逻辑。其估值水平在历史上属于中枢偏下的水平，所以从绝对收益角度，赚钱机会可能比较明显。”

此外，寻找PPI向CPI传导的相关行业。“因为2021年的三季度，工业品价格涨的速度特别快，有很多领域价格没有来得及传导，主要是在机械、食品、消费电子和出口产业链上面。我们核心把握两个标准，尽量找需求刚性强的、经营格局相对比较好的领域.。那么涨价传导会比较顺畅，能够实现收入端增速提速、毛利率回升的良好格局，可以抵御大环境水温比较低的不利局面。”曹文俊说。

最后，曹文俊还看好新能源汽车和智能汽车。在他看来，虽然短期市场跌幅较大，但新能源汽车和智能汽车的估值水平吸引力更加明显。“此前这些板块的美中不足就在于经过前几年的大幅上涨之后，整体的估值水平偏贵。未来两年这些领域大概率不会出现估值和业绩双杀的不利格局。因此核心还是去看行业格局和公司质地。”他表示。

对于投资者普遍关心的2022年市场风险，曹文俊认为2022年相对比较大的风险是美联储加息会不会过于硬派。

而对于A股来说，主要还是心理层面的影响。“因为短期经济下行压力比较大，现在中国整体货币其实是跟美联储的方向相反的，边际是宽松的。所以对于长端利率的演化方向，我们判断大概率还是稳中往下走。在这种情况下，对于A股市场而言不用太担心流动性。市场仍会受到心理因素影响，但对于整体市场而言，我觉得影响其实是不大的。”他最后说。(李涛)

关键词： 需求端低迷 家电行业 利空因素 新能源汽车